作者：Le Ha Phuong (Nora)，NewInAsia高级编辑研究员；Mickaël Driol，Mekong Partners首席执行官、跨境投资与产业战略顾问
越南在FTSE Russell的市场分类体系中，从前沿市场升级为次级新兴市场，标志着该国资本市场发展迈出了重要一步。这项重新分类已于2026年9月21日生效，并在FTSE Russell于10月6日发布的最新国家市场分类评估中得到再次确认。
随着越南股票通过分阶段纳入的方式进入全球新兴市场指数，此次升级有望吸引更多国际投资，并为越南企业创造新的融资机会。
对于越南物流业而言，其影响可能远远超出股票市场。更便利的资本获取渠道，有望支持仓储、港口、冷链基础设施和技术领域的投资，从而增强物流业服务越南不断发展的工业经济的能力。
然而，这些利好不太可能惠及所有企业。
规模较大、已上市的物流运营商可能更容易吸引机构投资者，而中小型企业短期内可能感受不到明显变化。即使是上市公司，资本市场关注度的提升也不代表一定能够获得新的融资。
真正的问题不仅在于越南能够吸引多少资本，更在于哪些物流企业能够获得这些资金，并将其转化为实实在在的业务增长。
FTSE升级打开融资大门，但并非融资捷径
FTSE Russell的市场升级可能扩大符合条件的越南上市公司的国际投资者基础，从而提高其通过股权融资筹集资金的能力。
对于物流运营商而言，新增资金可用于扩建仓库、开发货运码头、建设冷藏设施、更新车队以及升级技术系统。
一个较早的案例说明了长期融资如何支持此类投资。
2020年，国际金融公司（IFC）宣布向Indo Trans Logistics提供7000万美元的融资方案，用于支持资产收购、新设施建设及信息系统开发。
尽管这笔交易发生在FTSE升级之前，但它表明，外部融资能够帮助物流企业开展仅凭经营现金流可能难以负担的投资项目。
不过，股票市场分类升级并不等同于国家主权信用评级上调。它不会自动降低借贷成本，也不会让每一家越南企业都更受国际投资者青睐。
此外，还必须区分投资者购买现有股票与企业获得新增资本之间的差别。
当投资者从现有股东手中购买股票时，这笔交易并不会直接为企业带来额外资金。企业若要为扩张提供资金，仍然需要通过融资筹集新资本。
因此，对物流运营商来说，此次升级代表的是潜在机遇，而不是能够立即解决融资问题的方案。
谁将从新增投资中受益？
越南股票被纳入FTSE Russell全球股票指数的过程分为四个阶段，从2026年9月开始，计划于2027年9月完成。
第一阶段的纳入权重占计划总权重的10%，其余阶段分别安排在2027年3月、6月和9月。
在这一过渡期间，国际机构投资者很可能继续采取审慎、选择性的投资策略。
经济合作与发展组织（OECD）的研究强调，主要股票指数在吸引机构投资方面具有重要作用。相比未被纳入指数的企业，指数成分股通常能够获得更多关注和资金。
对于越南物流业而言，这可能进一步扩大大型上市运营商与中小型竞争者之间的差距。
流动性充足、与投资者建立了稳定关系的上市公司，可能更有能力为自动化仓库、港口扩容、冷链基础设施及企业收购筹集资金。
这些投资有望提高运营效率、服务可靠性，并扩大地理覆盖范围。
然而，中小型物流企业可能仍需在同一市场中竞争，却无法获得同等规模的机构资本支持。
这并不一定意味着它们在运营方面缺乏竞争力。它们的融资渠道可能只是更加有限，尤其是在需要同时进行多项重大投资时。
潜在风险在于，更多国际投资可能只会增强少数成熟运营商的实力，而行业中的大部分企业仍然依赖分散且有限的融资安排。
一个更具吸引力的国家股票市场，并不会自动为其中的每一家企业创造平等的融资机会。
什么样的物流企业更值得投资？
企业规模和市场知名度只是其中一部分因素。
FTSE升级可能让越南获得更多国际关注，但企业仍需满足投资者对财务透明度、公司治理及经营表现的要求。
对于希望吸引机构投资的上市企业而言，股票流动性、自由流通股比例以及外资持股空间同样重要。
除此之外，投资者还需要了解企业如何创造收入、盈利是否具有可持续性，以及未来投资预计如何带来回报。
在物流行业，这意味着需要审视客户合同、仓库出租率、车队利用率、利润率以及应收账款回收情况等指标。
即使一家企业能够盈利，如果其财务报告缺乏一致性、关联方交易不透明、土地权利存在不确定性，或收入高度依赖少数客户，仍然可能难以吸引投资。
相反，一家规模较小的专业物流企业，如果拥有可靠的财务信息、稳定的客户关系以及可信的扩张计划，即使不具备全国性运营商的规模，也可能成为具有吸引力的合作伙伴或融资对象。
这些因素说明，公司治理不仅仅是满足合规要求。
《2025年越南上市公司治理评估》指出，上市公司在关联方交易的管理和信息披露方面仍存在显著不足。
根据该评估：
- 仅有7%的公司建立了要求独立董事或委员会监督重大关联方交易的机制。
- 只有6%的公司披露其关联方交易按照独立交易原则进行。
- 仅有16%的公司披露相关股东在重大关联方交易表决中回避投票。
这些发现凸显了公司治理和信息披露方面的薄弱环节，而这些问题可能增加机构投资者作出投资决策的难度。
对于希望吸引国际资本的物流企业而言，可靠的财务报告、明确的监督问责机制以及清晰的投资计划，并不只是行政管理要求。
这些能力能够帮助投资者评估风险，并判断企业的增长前景是否可信。
真正的挑战，是在融资成为迫切需求之前，就建立起这些能力。
不同类型的物流运营商下一步应该怎么做？
FTSE升级对不同企业意味着不同的战略考量，具体取决于企业规模、所有权结构以及融资渠道。
对于大型上市物流及基础设施运营商而言，更高的国际市场知名度既带来了机遇，也意味着更高的市场期望。
这些企业应优先加强公司治理与透明度，审慎配置资本，并证明新增投资能够提高生产效率、创造可持续回报。
获得资本固然重要，但资本的使用效率最终可能决定股东和客户能否真正受益。
对于规模较大的非上市物流企业而言，此次升级提供了重新评估融资战略的契机。
随着业务扩张所需资金不断增加，传统融资安排可能逐渐难以满足需求。
战略投资者、私募股权基金、基础设施基金、合资企业，或未来进入公开资本市场，都可能成为支持企业增长的替代途径。
这些企业不仅需要考虑融资金额，还必须判断哪种所有权结构和融资方式最符合自身的长期目标。
对于中小型物流运营商而言，与大型综合物流服务商直接竞争，未必是最有效的策略。
专业化发展、技术应用以及战略合作可能提供更切实可行的机会，尤其是当中小企业拥有大型运营商所欠缺的专业知识或客户关系时。
与其试图复制全国性竞争对手的基础设施，中小企业通过融入更大型的物流网络，或为跨国制造商提供服务，可能创造更大的价值。
对于这三类企业而言，核心任务其实相似：建立能够支持可持续增长的商业模式与运营能力。
新资本能否推动越南物流业转型？
越南FTSE升级的意义，不能仅通过流入该国股票市场的外国投资金额来衡量。
对于物流业而言，更有意义的成果将随着时间逐步显现。
企业能否筹集资金以扩大实际运营能力？新增投资能否提高效率、可靠性和服务质量？中小型运营商又能否找到参与行业增长的机会？
这些问题之所以重要，是因为更便利的融资渠道只是产业发展的其中一个环节。
企业还必须展现良好的公司治理、严格的运营管理能力以及清晰的战略方向，才能将投资转化为持久的改善。
越南物流业有机会进一步强化自身在支持国家制造业和贸易发展目标方面的作用。但要实现这一潜力，仅凭有利的市场分类地位远远不够。
FTSE升级或许能够为新资本打开大门，但这些资本能否真正推动越南物流业转型，最终取决于企业是否已做好充分准备，以及它们将如何运用这些资金。
编者按
本文由NewInAsia高级编辑研究员Le Ha Phuong (Nora)与Mekong Partners首席执行官Mickaël Driol合作撰写。
Le Ha Phuong (Nora)是一名自由播客制作人，曾担任广播节目制作人，专注于时事议题的叙事报道。Mickaël Driol则是一名跨境投资与产业战略顾问，在亚洲和欧洲拥有超过17年的行业经验。
Mickaël专注于外国直接投资、市场准入及产业发展，曾在EY、PwC、Tricor Group和Tencent担任高级管理职务。
两位作者共同探讨了越南FTSE升级可能对物流业产生的影响，分析为何更便利的国际资本获取渠道可能让部分运营商比其他企业受益更多，以及公司治理、财务透明度和融资准备程度将如何塑造行业的长期增长。
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